双汇急需另一根火腿肠 - 开云体育

近期，双汇因“林可霉素残留超标”事件成为舆论焦点。然而，对于投资者和行业分析师而言，公司的一些战略动向更值得深入分析。

双汇近期召开了一场高规格的速冻产品专题战略研讨会，董事长万宏伟、总裁马相杰以及集团高管、事业部管理层、各大区负责人和优秀联盟商代表均出席，凸显了公司对速冻业务的重视。会议对速冻产品做出了全新定位：速冻业务正式从过去的“策略级”提升为“战略级”业务。 管理层强调，速冻食品并非简单的新品补充或产品线点缀，而是为了紧跟消费升级趋势，为集团打造的全新增长引擎。

这种高调表态在双汇的发展历程中并不罕见。近年来，双汇已尝试过预制菜、商超定制肉制品、禽肉产业链等多个赛道，直至此次押注速冻。然而，至今尚未有一个品类在规模、利润和国民认知度上能比肩火腿肠。

难寻找

双汇押注速冻赛道并非毫无依据，其确实拥有一些竞争对手短期内难以复制的优势。除了肉类原料供应能力外，双汇还拥有沉淀数十年的全国经销网络。公开数据显示，截至2025年末，公司经销商数量达22427家，销售终端超过200万个。此外，双汇还拥有自建的庞大冷链物流体系，旗下双汇物流拥有冷库库容25万吨、自有冷藏车超1200台，日运输能力达20000吨，年发运量突破700万吨，是国家5A级物流企业，自有冷链运力规模处于行业第一梯队。 这些成熟的基础设施使双汇在进入速冻领域时无需从零搭建。

行业增长前景也是双汇加码的重要因素。艾媒咨询数据显示，2025年国内速冻食品市场规模达2130.9亿元，机构预测到2030年将增长至2901.4亿元，整个赛道仍处于扩容期。 结合上游屠宰资源、肉类原料供给、渠道和冷链等优势，双汇判断自身有能力在这个持续增长的市场中抢占可观份额。

然而，理想与现实之间往往存在差距。双汇布局速冻食品并非始于今年，而是早在五六年前就已启动。但多年来投入不少，收获却远不及预期。今年上半年，双汇发展实现营业总收入281.8亿元，其中速冻调理品板块营收约6.3亿元，仅占总营收的2%左右，距离成为真正的增长曲线还很遥远。尽管双汇已将速冻业务提升至战略层级，但市场竞争也在加剧。中金报告指出，“速冻食品行业出现供需错配，企业产能利用率下降，固定资产增长放缓”，并认为“产能扩张高峰已过”。

双汇能否在日益激烈的竞争中脱颖而出，目前尚无定论。回顾过往，双汇在新业务上碰壁已有先例。更早启动的预制菜业务中，公司建成了中央厨房和中华菜肴生产线，推出过多款产品，但该板块收入从未单独披露，公司对外口径始终是“业务占比不大”。禽产业板块在经历长期亏损后，2025年实现大幅减亏，今年上半年成功扭亏，当期禽产品外销量22.5万吨，同比增长24.7%。但扭亏成果虽值得肯定，禽肉业务仍只是服务主产业的配套板块，尚不足以独立承担增长重任。

双汇持续寻找新机会的根本原因在于一个无法回避的事实：常温火腿肠这一成就双汇的超级品类，增长红利已基本耗尽，公司必须寻找能够复制增长传奇的新品类。

被分流

毫无疑问，许多人认识双汇都是从火腿肠开始的。在常温火腿肠品类中，双汇拥有压倒性统治力。据马上赢线下商超监测，双汇在常温火腿肠线下零售市占率突破60%，是第二名金锣的3倍，处于绝对霸主地位。这根小小的火腿肠承载着双汇从漯河肉联厂起步、走向全国的故事，已成为几代中国人的消费记忆。

然而，辉煌的品类统治力背后，是整个品类销量持续下滑的现实。2020年，双汇包装肉制品销量达158.69万吨，创历史峰值，此后连续五年收缩，到2025年降至136.11万吨，五年减少约22万吨。销量下滑同步传导至整体营收，双汇发展营收在2020年达到739.4亿元后连续多年负增长，2025年全年营收回落至594.6亿元。

数据变化的背后是国民饮食结构和消费习惯的整体迁移。二十年前，火腿肠是性价比高的肉类补给，随身携带几根是常见选择。如今，外卖服务普及，低温肉肠、即食卤味、新式快餐供给充足，冷链物流让新鲜肉制品触手可及，消费者获取肉类蛋白的选择极大丰富。原本属于火腿肠的许多场景，正被其他品类大幅分流。双汇管理层连续多年开辟新业务战线，将预制菜、禽产业、速冻食品摆上战略台面，本身就是对这一趋势的确认：火腿肠这个基本盘很难再继续做大。

双汇迫切需要自己的第二根火腿肠，一个能接替高温肉制品、撑起集团营收规模和利润结构的新品类，但至今仍未出现。 即便是体量最大的屠宰业务，也无法取代火腿肠的财务支柱作用。去年双汇屠宰业务实现收入292.5亿元，规模足够大，但利润空间极为微薄，当年营业利润仅3.3亿元，同比下滑24.2%。行业常态下毛利率长期低于5%，属于典型以量换价的生意，只能提供营收规模，无法承接肉制品板块的利润职能。其余所有新业务，无论是预制菜、禽肉，还是刚升级为战略级的速冻调理品，营收体量都偏小，大多归集在其他业务中，距离成为利润支柱还有巨大差距。

一边是基本盘缓慢萎缩，一边是多条新赛道迟迟无法跑出有财务贡献能力的爆款，这种对比构成了双汇当前最核心的经营矛盾。

低价值

如果“第二根火腿肠”迟迟无法落地，双汇的长期投资价值就很难打开新的想象空间。在A股消费股中，双汇一直以稳定分红著称。但现有的业务框架下，分红甚至意味着公司暂时找不到一个需要持续大规模资本投入、能持续创造增量利润的增长极，因此只能靠分配股息来吸引投资者。大量分红资金最终流向大股东，这也成为市场诟病的槽点之一。

从上市到2025年末，双汇累计净利润740.71亿元，累计分红672.66亿元，综合分红率超过90%。而控股股东罗特克斯持股70.33%——大部分分红都流向大股东及其关联主体。 对于二级市场普通投资者而言，稳定分红带来的收益，抵消不了股价下跌带来的损失。双汇股价高点与业绩高点同步出现在2020年，当年盘中最高达47.27元，此后一路震荡下行，到2026年10月最低触及23.73元，回撤约50%。20元区间范围内，股价已横盘五年之久。

股价下跌并非仅由业绩下滑造成。2025年公司净利润相比2020年降幅近20%，但估值端压缩更为剧烈。巅峰时期市盈率超过30倍，当前已回落至17倍左右，估值收缩幅度明显大于利润下滑幅度。资本市场愿意给一家消费企业高估值，本质上是相信其未来有持续增长的故事；当增长故事消失，估值就会持续下修。此次林可霉素残留超标引发的舆情风波，短期会冲击品牌口碑、影响部分区域产品动销，并带来监管处罚成本。但放在更长周期中，这件事对双汇基本面的冲击，远不及缺少新增长曲线来得深远。

总结

翻看近年围绕双汇的各类新闻，即使是负面内容，也高度集中在旧体系内。整个双汇尚未跳出传统业务的固有框架，在已相当成熟的养殖、屠宰、肉制品乃至整个餐饮行业，诞生一个颠覆性新品类并不容易。但资本市场一直在等待双汇交出新的答卷，等待它复刻当年火腿肠的奇迹，这构成了市场与企业经营主体之间的核心矛盾。

火腿肠的成功，有时代机遇、品类空白、性价比、渠道红利等多重因素叠加，很难简单复制。双汇一次次试错、一次次调整战略重心，本质上都是在寻找这种多重条件共振的机会。 如果此次速冻业务仍停留在小体量贡献，无法成长为真正的第二曲线，那么未来很长一段时间，双汇还会在原有业务的周期波动中徘徊，在出现负面问题时，也将受到更多关注。